汽车行业-业绩增长加速,调高评级至强烈推荐(pdf 7页)

     全顺销量快速增长。1-4 月份，全顺销量8351 辆，同比增长44%。预计06 年销量可达2.4 万辆，增长27%。销量快速增长的原因：准确的市场定位，凭借宽大的车体空间和不断的改型，在城市物流市场份额迅速提升，细分市场的高增长至少可保持两年。另一主打产品轻卡品质优势明显，预计06 年销量增长13%至6.2 万辆。公司产品均配备自产柴油发动机，在高油价背景下，柴油机燃油经济性是产品畅销的另一主要原因。
     毛利率显著提高。毛利率提高来自：一、毛利率较高的全顺占比提高；二、较高机车一体化程度下的产品优化设计和零部件采购成本的下降；三、全顺模具摊销完毕。一季度毛利率从去年全年的22%提高至于25.7%。考虑近期钢铁涨价和下半年轻卡可能降价等因素，预计06 年毛利率仍可高达25%。
      盈利能力和质量上佳并处上升之中。05 年毛利率22%，固定资产周转率4.3 次，净资产收益率17%，显著高于同行，且呈上升态势。每股经营活动现金流达1.17 元，资产负债率36%，货币资金达19 亿元。现金流充沛，财务状况非常健康。主要归功于公司在福特主导下的非常出色的经营管理能力，成本控制、生产管理、财务管理、销售网络管理等方面明显优于国内同行。
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