某证券宏观经济报告(pdf 22页)
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一、降温的美国与复苏的日本,亚洲资金流入将继续保持旺盛........ 5
1、 美国经济回落的压力继续积累,产能利用接近高点............................... 5
1.1 短期经济指标持续强劲,但难以掩盖经济回落的趋势............................... 5
1.2 经济回落压力继续累积....................... 6
2、 日本经济复苏步伐加快,出口加快正在转化为国内消费........................ 8
2.1 出口增速回升是经济复苏的源泉......... 8
2.2 失业率逐步下降,消费增速回升........ 8
3、 欧洲经济复苏步略显马力不足......... 9
3.1 出口小幅回升,零售增长并不显著..... 9
3.2 工业产能利用率持续低迷,失业率下降空间有限....... 9
4、 美元中期走弱压力增大,亚洲资金将继续保持充裕............................. 10
4.1 美元中期走弱的压力增大.................. 10
4.2 日本与欧洲难以持续性加息,亚洲资金仍然将保持充裕.......................... 11
二、中国经济温和回落的态势日渐明朗.......... 12
1、 经济温和回落的态势日渐明朗....... 12
1.1 投资依旧高涨,消费与出口增速趋降....................... 12
1.2 工业部门增速平稳回落,行业分化进一步加剧........ 16
2、 财政政策将作为政府“十一五” 期间经济结构调整的重要手段.......... 17
3、 货币政策紧缩已经越来越近.......... 19
3.1 过渡的流通性面临紧缩压力.............. 19
3.2 货币增速难以控制,单靠公开市场操作难以改善..... 20
3.2 资源价格形成机制改革将加大潜在通胀压力............ 21
4、 货币政策组合路径......................... 22
图表目录
图表 1:持续走低的失业率....................... 5
图表 2:消费增长持续旺盛....................... 5
图表 3:工业产能利用率逼近2000 年水平...................... 6
图表 4:PMI 持续处于高位运行............... 6
图表5:美国领先指标增速降低............... 6
图表6:长期利率在不断加息的推动下将被迫走高.......... 7
图表7:美国经济增速下降态势明显........ 7
图表 8:出口推动日本经济....................... 8
图表 9:日本对中国的出口增速回升........ 8
图表 10:失业率处于下降趋势................. 8
图表 11:消费增长出现加速迹象............. 8
图表 12:出口增速小幅回升..................... 9
图表 13:零售增长并不显著..................... 9
图表 14:工业产能利用率继续低迷.......... 9
图表 15:失业率下降空间有限.................... 9
图表 16:CPI 与核心CPI 上升压力明显减弱................ 10
图表 17:PPI 开始出现下降态势............ 10
图表18:美国的资本净流入开始落后于贸易赤字的增长............................... 10
图表 19:对美出口占欧元区总出口比重........................ 11
图表 20:对美出口占日本总出口比重.... 11
图表 21:欧元区CPI 与PPI 仍处于稳定区域................ 11
图表 22:日本正在逐步走出通货紧缩.... 11
图表23:2 月投资依旧呈现高增长态势.. 12
图表 24:项目计划投资依旧高涨........... 13
图表 25:地方项目不降,中央项目持续加速................ 13
图表26:投资资金来源依旧呈上升态势........................ 13
图表 27:出口增速继续缓慢回落........... 14
图表 28:重点产品出口增速表现........... 14
图表 29:进口增长迅猛.......................... 14
图表 30:机电产品与原油进口增速提高........................ 14
图表 31:收入增速快VS 比重下降......... 15
图表 32: 居民储蓄存款增速持续上升.. 15
图表33:消费增速趋向平稳................... 15
图表34:工业部门增速处于平稳回落态势.................... 16
图表35:煤炭与石油天然气利润占工业企业利润的比重............................... 16
图表36:主要经济指标增长率预测 (%).................... 17
图表37:历年中央财政收支情况统计.... 17
图表 38:财政投资规模继续缩减........... 18
图表 39:预算内资金继续上升............... 18
图表 40:三农支出继续大幅增加........... 18
图表 41:主要支农项目增长明显........... 18
图表42:中央财政对社会保障的支出持续增加............. 19
图表43:货币供给超过经济需求的程度接近2004 年 M2-(GDP+CPI) 19
图表 44:广义货币乘数.......................... 20
图表 45: 基础货币增长速度.................. 20
图表 46:公开市场操作加力,货币市场利率回升......... 21
图表 47:信贷增速继续缓慢爬升........... 21
图表48:资源价格形成机制改革领域的核心进展......... 21
图表49:我们认为未来货币政策紧缩将采取的政策组合............................... 22
一、降温的美国与复苏的日本,亚洲资金流入将继续保持旺盛
当前世界经济的运行正呈现美国温和回落与日本经济复苏的局面。美国的
产能利用率与失业率逐渐接近极限,对于利率提高的抵御能力正在不断下降。
日本经济正由出口的高增长带来更多的就业机会,并带动了消费的走高。我们
认为,随着美国加息进程接近尾声,亚洲市场的资金流入将继续保持旺盛态
势。
1、 美国经济回落的压力继续积累,产能利用接近高点
2006 年以来,虽然美国经济依旧保持了低失业率和消费高增长的良好局
面,但我们发现工业产能利用率已经接近高点,采购经理人指数正出现缓慢回
落迹象。美国经济在2005 年四季度创下了2003 年以来的最低增速,持续加息
后长期利率也在不可避免的走高,房地产景气将继续温和回落。种种迹象表
明,美国经济逐步降温已经越来越明朗。……
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