监督、首次公开上市释股策略与价格低估现象之研究(ppt 62页)
所属分类:企业上市
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点击下载壹、绪 论
贰、基本模型
参、控制权没有流动市场的IPO释股策略与价格
肆、控制权具有流动市场的IPO释股策略与价格
伍、私人利益对IPO释股策略与价格低估现象的影响
陆、结 论
壹. 绪 论
IPO价格低估现象一直是财务经济学界所未能合理解释的谜题 。
为揭开此谜题,过去曾经有不少文献尝试由不同的思考层面,进行理论辩正,如避免法律控诉、发行者与投资银行信息不对称、赢家天谴(winner’s curse)、信息昂贵、讯息散布(Signalling)、管制、财富重分配与市场不完、瀑布流(cascade)、以及所有权结权与公司治理。
本研究尝试由新旧股东皆能获得极大化预期财富的事前分配效率观念,诠释外部投资人的监督、控制对IPO释股策略与价格低估现象的关系。
就事前的观点而言,一个好的IPO承销机制,必须要具备足够的诱因,诱使企业主、积极投资人与散户参与,并创造出三赢的局面。
企业主对公司的控制权在IPO之后,即有可能会发生转移的情形,所以为带来个人更多财富,并避免控制权的流失,IPO阶段的释股策略,对企业主而言,将具有非常重要的意义。
本研究所设定的承销方式为,在IPO阶段,企业主仅释出部份持股比率,由投资银行区别积极投资人与散户,积极投资人的销售采拍卖方式,在没有价格歧视的情况下,散户依拍卖结果的价格认购。拍卖流标与散户认购不足,皆表示IPO失败。成功的IPO表示,外部投资人(积极投资人与散户)皆具有足够的参与诱因,亦即外部投资人皆预期IPO的新股认购可以获得相当利益。
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