漫谈次级债危机的前世今生(pdf 9页)
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泡沫产生:
很久以前,住房贷款是件严肃的事情。抵押贷款人要求借款人不仅要有足够的收入,而
且要有一大笔首付款。借款人几十年如一日地按月付款,最终完全拥有房子。
这种商业模式保护银行资本却限制了潜在买房者,刺激到许多人。一般收入的承租人仍然想
要自己的那一份美国梦。贷款人和房产商,和所有的销售机构一样,希望卖掉越多的产品越
好。美国各派政客都喜欢居者有其屋这个概念,因为房产所有者会为当政者投票。
简言之,许多人都想要给低收入美国人住房抵押贷款。自2002 年起,他们的愿望实现
了。科技股泡沫破灭和911 袭击的双重打击使得美联储大幅降低短期利率,从而让低收入
者能够用抵押贷款买房。此举本会让住房市场复苏。但是,此后的一系列金融创新却带来诸
多麻烦。
资产证券化和信用保险
传统上,放贷的银行将持有抵押贷款至其到期,赚取按月支付额与放贷成本之间的差额。
这个体系限制了银行可供的资本,也使它们谨慎,要求借款人要有足够收入且支付大笔首付
款。
资产证券化时代的到来 早在 20 世纪80 年代,华尔街发现一些不同质量的贷款能打
包成资产支持证券(ABS),出售给全球的机构投资者。打包服务商,如美国联邦国民抵押
贷款协会(Fannie Mae)和联邦住房贷款抵押公司(Freddie Mac)开始向银行购买抵押贷款,
转变成高评级债券。银行就有更多现金进行借贷,提供更多的抵押贷款。
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