讲述龙山经营形势,平稳基本面改善预期增强(pdf 4)

核心观点
公司1-5 月黄酒销售形势良好，销售收入同比增长接近30%，而且进入二季度淡季后销售形势明显好于以往，行业复苏特征体现已较明显。氨纶业务在产能力用率提高、产品价格止跌等因素作用下经营形势好于去年，预计今年可部分减亏。公司做大做强黄酒主业的战略思路仍在继续深化。与之相配套，公司在人员配备、营销部署上继续向黄酒一线倾斜，同时公司还在积极利用外部资源，在营销策划、品牌定位等方面试图借助外脑谋求改进，目前已收到一定成效。
上海市场是公司06 年的营销重点，1-5 月公司在上海地区销售收入增长40%，预计全年可实现销售收入1.4 亿元。公司在浙江市场1-5 月销售收入增长约20%，慢于其它市场销售增速，原因是会稽山在浙江本地市场的强势推进挤占了公司的部分市场份额，我们认为古越龙山在浙江本省的营销政策已需作调整。公司的股权激励计划仍在拟定中，等证监会出台相关细则后有望付诸实施；公司增持女儿红股权的计划也在酝酿中，不排除通过定向增发方式收购女儿红剩余股权的可能；剥离氨纶业务计划仍在进程之中，我们了解到公司已接触了数家潜在买家，但具体剥离时间和剥离方式目前还难以确定。从调研了解的情况看，公司基本面改善预期正在不断增强。而且股权激励、剥离氨纶业务、收购女儿红等潜在利好还没有兑现，这些题材未来可能成为股价走强的催化剂。再考虑到公司24 万吨库存
老酒的重估潜力，以及行业强势复苏等积极因素，我们认为公司发展前景正逐步趋于明朗。投资评级维持“推荐A”不变。
股价走势：
G 龙 山上证指数
基础数据：
每股收益（元） 0.11
每股净资产（元） 5.06
净资产收益率% 2.21
息率%（分红/股价） 2.57
总股本（万） 23280.0
流通A 股（万） 13841.1
B 股/H 股（万） 0.00
独立性申明：本报告中的信息均来源于公开可获得资料，国都证券对这些信息的准确性和完整性不做任何保证。分析逻辑基于作者的职业理解，通过合理判断并得出结论，力求客观、公正，结论不受任何第三方的授意、影响，特此声明。

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