G联通600050深度研究（PDF 15）业绩改善，提升股价增长空间

作为中国两大无线运营商之一，中国无线通信市场的迅速发展给联通
提供了更为广阔的空间。虽然中国电信和中国网通预期进入无线市场会加
剧市场竞争，但我们认为联通主要的竞争对手还是中国移动，而新网络的
竞争在3G 初期阶段会处于弱势。
􀂄 虽然双网“互搏”局面仍然存在，但05 年底开始的战略调整显得卓有
成效。财务数据及经营驱动因素ARPU，MOU 和新增用户分析都表明
GSM 网在06 年1 季度发展势头良好，我们预期这种趋势在06 年会得以
继续；CDMA 网由于韩国SK 电信的加盟预期得到赢利能力的提升。
􀂄 我们预计06 年和07 年的EPS 分别 为0.158 元和0.161 元。稳步提
升的EPS 是公司经营业绩逐渐改善的体现。公司的06Q1 每股净资产2.28
元(调整后每股净资产2.08 元)，基本上是公司股价的底线。以过去2 年PE
均值减去2 个标准方差的结果16.89X 为PE 估值基础，股价测算为2.67
元，给予“增持”评级。
最近52 周股价表现 – 2006/6/28
分 析 师
关 海 燕
(0755) 8249 3308
hguan@lhzq.com

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