2005年二季度煤炭行业分析报告(PDF 12)

投资要点：
● 05年上半年煤炭下游行业虽保持了一定增幅，但增幅均呈回落趋势。与此同时，煤炭供应受安全治理整顿力度加大的影响增速同样明显回落。在供应需求双回落的背景下，供求关系依然处于一种略微偏紧的状态，煤炭价格虽出现小幅波动，但总体上维持高位运行。
● 05年下半年，在固定资产投资增速继续回落，宏观经济增速放缓的预期下，下游行业增速总体上将会呈继续回落的趋势，对煤炭需求也将逐步减缓。供应的紧缩状态则有随安全整治的不断进行有逐步缓解的趋势，而供应能力的具体释放程度将受安全治理进程的影响。
● 总体来看，煤炭供求关系目前处于一个敏感期，但价格上涨动力明显不足，行业景气周期顶点出现的可能性在增大。但不同煤种价格走势将会出现分化，动力煤价格将会由于夏季用煤高峰到来而保持高位运行，炼焦煤和高炉喷吹无烟煤价格则受钢铁行业增速回落以及焦碳减产的影响有下降趋势，化肥用无烟煤价格将保持高位运行的态势。
● 05年下半年煤炭供求关系虽难以根本逆转，但煤炭价格达到周期性顶点的预期见增。因此，我们对煤炭行业投资评级下调为“中性”，重点关注动力煤比重大、有产能扩张潜力以及非煤业务盈利能力强的上市公司。
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