2005年四季度航运业策略报告(PDF 13)
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维持在中期报告中对航运业运行趋势的判断。05年年行业供需情况将由
原来的运力供不应求,转变为供需平衡,在06年可能形成运力过剩。
干散货市场,随着9月份航运旺季的到来,BDI出现反弹。但行业向淡趋
势难改。
国际集装箱租船指数(HRCI)见顶回落。
油运市场,运力总体快速增长,淘汰缓慢。其中成品油市场相对需求旺
盛,原油市场则更为低靡。
杂货及其他,运力增长相对缓慢。但该子行业景气度仍将受制于散货市
场和集装箱市场景气的变化。
通过国际公司比较和公司的DCF绝对估值,我们认为龙头公司中远、中
海估值基本合理,但若考虑到股改送股因素,则公司股价存在一定的低
估。
行业的见顶回落和部分公司价值低估之间存在一定的矛盾。而公司股价
在市场上也表现出这种上下两难的境地。我们的观点是:对于周期性行
业来说,DCF绝对估值应能代表公司的长期价值中枢,但中期走势更受
制于行业运行的周期。
对06年股价走势的判断:如06年行业景气维持,则股价能基本维持,但
亦无太大上涨空间。如果未来景气明显下滑,则股价可能显著下跌。从
战略上来看,航运类公司在目前阶段确实没有太大机会。目前情况下,
公司的阶段性机会主要来自于股改对价可能的优良方案。
维持中远航运和中海发展谨慎推荐-A的评级。
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