造纸行业2005年4季度报告(PDF 9)

投资要点
􀂄 05 年3 季度我国造纸行业大部分纸种需求不减，但新闻纸、铜版纸的价格
已经松动，箱板纸和纸板的开工率仍然不足，价格也依然在低端徘徊。
􀂄 国际木浆价格总体仍在下降，前期一直坚挺的阔叶浆价格3 季度价格开始
下降而针叶浆已经触底反弹。废纸价格变化不大，仍保持在今年以来的低
位。我们预计随着新闻纸新增产能的投产和白纸板开工率的恢复，废纸价
格将逐渐回升。
􀂄 短期来看，人民币汇率提高并没有给造纸企业带来好处：就在人民币升值
后不久，针叶浆对中国出口报价就上涨了10 美元（涨幅约2%），而国内
木浆价格基本未有变化。
􀂄 造纸业跨国巨头纷纷将进一步发展战略重点放在中国，对国内高档纸以及
原料林的投资逐渐加强。
􀂄 随着股权分置改革的逐渐深入，行业中部分上市公司的壳资源价值得到提
升，这给行业中的兼并重组带来了更大的机会。龙头企业通过低价重组使
得自身得优势地位进一步稳固。
􀂄 在行业景气见顶的背景下，建议关注成本控制能力强和股改对价可能多的
以及具备强大兼并重组能力的上市公司。
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