海通证券-计算机行业深度报告:pc回归主流 软件寻求突破pdf31
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PC 行业增速下滑,集中度提高。在PC 产品渐趋同质化的今天,缺乏规模优势的非
主流PC 厂家已经很难采用价格手段获取竞争优势,国内PC 行业的马太效应愈来愈
明显,未来将是回归主流的时代。我们认为国内PC 行业增长越来越取决于人均GDP
的增长,加上2006 年已过了PC 更新高峰期,微软的Vista 操作系统又推迟发布, 预
计2006~2007 年国内PC 市场增速将较2005 年小幅回落。
软件行业重点关注Linux、软件外包和管理软件。在中国软件及IT 服务市场近几年
持续较高速增长的同时,国内软件企业发展面临的瓶颈也日益显现,国内用户环境
不成熟和国内软件企业能力方面的欠缺是其要害所在。在目前的市场状况下,Linux
操作系统软件及办公应用软件、离岸软件外包服务和管理软件是软件及IT 服务行业
中很有希望突破市场条件限制的几个细分市场。
近一年多来计算机行业业绩表现平淡。2005 年计算机硬件上市公司主营收入维持较
高增速,但扣除非经常损益后利润下降了约30%;软件上市公司主营收入增速低于
硬件企业,但扣除非经常损益后利润同比仅下降约4%。2006 年一季度,计算机行
业上市公司业绩没有明显改善,主营收入增速与2005 年同期相近,但净利润增速下
滑。在计算机行业整体业绩表现不佳的情况下,我们应更加侧重于挖掘个股的成长
潜力和投资价值。
估值较高,维持计算机行业中性投资评级。国内计算机硬件和软件企业的市盈率明
显高于国际平均,隐含盈利永续增长率约为10%。我们认为达到这种增长率较为困
难,目前计算机行业股价整体没有低估。同时,国内计算机行业A 股公司股价表现
更多的是体现系统性风险。在行业基本面没有明显恶化的情况下,市场很难使业内
公司估值下降到较为合理的水平。综合以上因素,我们给予计算机硬件和软件行业
中性的投资评级。
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