投资者保护视角下MBO新理论(doc 22页)
所属分类:经营管理
文件大小:56 KB
下载要求:10 学币或VIP
点击下载投资者保护视角下MBO新理论内容提要:
MBO是通过企业所有权结构的变化来实现在原来所有权结构下所不能实现的绩效。那么,所有权结构的变化就真的那么神奇吗?为什么在原来的所有权结构下不能实现那些令个眩目的绩效?这些新收益来自何处?这是MBO理论必须首先解释清楚的问题。对此经济学家给出了多种解释。总体上看,与围绕并购展开的争论相一致,对MBO也产生了两种相反的看法。
1.效率提高派的观点
效率观是MBO的主流解释理论。效率观中又有多种理论,学者们围绕着MBO的动机、绩效表现及其来源、企业与行业分布、取得绩效的关键因素等多个方面阐述了不同的观点。其中最具有代表性的是代理成本说、防御剥夺说和企业家精神说。
(1)代理成本说。詹森(Jensen)是代理成本说的代表人物。詹森(1986)指出随着企业股权的日趋分散,管理层对企业的控制权日趋上升,在那些成熟的企业和行业中产生了大量的自由现金流。自由现金流量使管理层有了进行多元化和并购的自由选择空间,任意使用自由现金流量是管理层代理成本的一个主要体现,因为自由现金流量本应是支付给股东的红利。詹森(1989)进一步指出管理层热衷于多元化经营扩大企业规模,而不是最大化股东收益,结果是出现了高现金流和低效投资并存的现象,企业资源被低效利用。因此就产生了潜在的效率提升空间,只要提高企业负债率,就可以通过强制性的债务利息支出缩小管理层自由支配现金流量的空间,降低由自由现金流量而产生的代理成本,负债和破产压力也会迫使管理层提高经营效率,高负债因此成为降低管理层代理成本的控制手段。LBO机构正是为追逐这个利润空间而出现的。通过提高财务杠杆率、约束管理层对自由现金流量的支配权,并通过股权对管理层进行控制,LBO机构扮演了积极投资者的角色。
(2)防御剥夺说。詹森的解释主要集中在对管理层机会主义的防范和有效制止上。作为外部力量的LBO机构是MBO(LBO)中的主导者。但是MBO是一个多方交易,并且MBO更多的是由管理层发起的,管理层是MBO的现实主导者。那么是什么因素促使管理层要改变现状呢?在这个过程中管理层得到了什么呢?对这些问题的思考,形成了MBO的另一个理论解释??防御剥夺说。
..............................
下一篇:现代投行大辞典(doc 31页)
精品资料网 m.cnshu.cn
Copyright © 2004- 粤ICP备10098620号-1
风险管理 应急预案 研发管理 运营管理 内部管理 商业模式 执行力 连锁经营 公司治理 工厂管理 创新管理 家族企业 效率管理 名企案例 企业理念 价值管理 特许经营 瓶颈管理 调查问卷 策划方案 领导力 团队建设 企业变革 企业文化 战略管理 竞争策略 管理知识 危机管理 成本管理 项目管理 发展战略 年度计划 决策管理 企业上市 供应商 组织设计 产品管理 采购管理 品牌管理 企业诊断 企业咨询 商务谈判 物流管理 运作管理 管理制度 行业报告 经营管理 企划方案 MBA 流程管理 目标管理 招标投标 商务礼仪 管理表格 管理技能 管理案例 管理工具 管理手册 职业经理人 商业计划书 董事与股东 可行性报告