广东证券__2005年策略报告.doc14

资料简介：

一、科学发展观引导经济增长转型
中央提出用科学发展观统领经济发展全局，核心是经济结构的调整、增长方式的转变、实现持续平稳协调发展。在宏观经济环境上，2005年我们应该重点关注如下三点：
1、我国经济仍然处于新一轮景气周期。1998年以来，我国一直实施积极的财政政策，投资（特别是政府投资）对经济增长做出了重要贡献，使得相关行业过去二年录得了极高的发展速度，2005年我国将开始转向实施稳健的财政政策。“区别对待、有保有压”，政府投资重点方向相应调整，固定资产投资将由快速增长向平稳增长转变，体制改革、技术创新力度加大。预期2005年GDP增速为8.5—9%，总体上我国经济仍然处于新一轮景气周期。
2、投资拉动向消费拉动转型。在科学发展观的指导下，我国经济增长方式有可能出现由投资拉动向消费拉动转型。2003年，我国人均GDP达到1090美元，国内居民的财富积累已到了消费升级的临界点；以住房和汽车消费为代表的消费升级在部分发达地区已经出现；教育、医疗、旅游、电信、信息和家庭娱乐商品的更新换代成为消费支出中增速较快的项目；中央对"三农"问题高度重视，采取一系列措施提高农民收入，使农村居民收入水平得到较大幅度的提高，增强了农民的购买能力；城镇化范围的扩大和农民进城打工等因素，则进一步促使农村地区人口向城镇地区转移，带来了人们消费结构上的变化，对于消费品市场规模的逐年扩大从而实现消费拉动经济发展具有可能。消费升级将给我国与之相关的产品和服务行业提供前所未有的发展机遇。
3、企业竞争力更体现为管理体制以及技术优势。能源运输瓶颈制约依旧存在，而升息因素也将导致财务成本的加大，在循环经济发展理念引导下，企业的核心竞争力将逐步转向经营管理能力、技术创新能力的竞争。因此，在上市公司的股价估值定位体系中，管理体制、技术创新方面的比重将呈上升趋势。从投资角度上说，应重点关注这类综合竞争优势突出的品种。

二、汇率、利率与价值重估
（一） 升值必定影响股价估值
1、重要的不是05年是否升值，而是强烈的升值预期。我国实行的是与美元挂钩的固定汇率制度，由于我国经济增长强劲，经济地位和经济实力与日递增，按照正常情况，我国的货币地位也会相应提高，但由于美元持续贬值，导致我国货币也出现相对贬值走势，这与我国经济基本面不相符。但美元中长期下跌趋势得到广泛认同，所以人民币盯住美元的的汇率制度难以持久，人民币就存在很大的相对于美元的升值压力。这种压力不仅来自于国外，也来自于国内自身经济调整的压力。如果强行维持固定汇率制度，则对国内经济而

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