化工行业研究报告(pdf 17页)
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点击下载1. 一周焦点:维持对风神股份和恒星科技的“买入”评级
2. 活跃化工产品
3. 主要化工产品价格走势
天胶对公司盈利情况远没有市场预期的那样大。公司的轮胎生产成本大致如下:天然橡胶约占40%,合成橡胶不到10%,钢帘线占5%,炭黑为7.5%,助剂为11%,氧化锌为2%,制造费用和折旧约为6.5%,能源费用为4.5%,薪酬占2%。今年以来由于原油大涨、农产品涨价和投机因素等诸多因素的作用,国际天胶价格也大幅上升,年初到目前最高已经上涨25%左右。不少投资者认为,如果轮胎产品没有同步上涨(即上涨25%)则公司的毛利率不能保证。事实上,如果仅考虑天胶因素,从公司的轮胎生产成本分析,今年上半年只要公司的产品上涨约10%就可以弥补天胶上涨带来的成本增加。我们了解到,今年以来公司基本上每个月都在提价,轮胎上涨幅度已经超过了天胶上涨带来的负面影响。这一点我们可以从半年报中得到佐证,风神上半年的毛利率基本与去年同期持平。另外,还需要说明四点;第一,天胶期货价格往往比现货价格高10%以上,风神主要通过现货市场购买天胶,成本上有一定节约;第二,风神注重技术改造,在轮胎生产中非常重视各种胶源的搭配,上半年风神采购天胶的综合价格上涨幅度不到18%,大大低于同期单一品种天胶的上涨幅度;第三,下半年随着油价调整和投机因素的下降,天胶价格有下行趋势;第四,合成胶上涨幅度不如天胶大,而且,由于国内合成胶企业竞
争激烈,未来合成胶价格还会下调。
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