石化行业月度报告(pdf 12页)
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点击下载本月石化行业最大的热点是中石油收购旗下吉林化工、锦州石化、辽河油田
三家上市公司,溢价6%~19%。从公司经营来看,吉林化工资产质量较差,加
上化工行业处于下降通道,因此给予6.92%较低的溢价。锦州石化主营业务为
炼油,今年以来也是巨亏,给予10%的溢价也较合理。辽河油田已经处于开采
的中后期,产量逐渐下降,而成本上升较快,目前的PE 为10~11 倍,中石油
的PE 也只是在8~9 倍, 因此给予 18.76%的较高溢价也是比较有吸引力的。
总体而言,收购溢价比较理性,凸显了石化行业整合的投资价值。
目前尚未整合的中石化系的 A 股公司有10 家,数量比中石油更多,而且A
股流通总市值更大,超过100 亿元,因此整合的难度更大,时间也许更长。整体
重组方案的优点是可以较快的达到整合目的,但其复杂性是必须面对的问题。
我们认为齐鲁石化(600002)资产质量较好,而且没有炼油业务,与扬子
石化及上海石化比较,产业结构相对简单,与已被中石化收购的燕山石化比较相
似,若中石化采用私有化方案可能会优先考虑齐鲁石化。此外,中原油气
(000956)比辽河油田业绩更好,同样有较大的想象空间,值得关注。维持对
中石化、齐鲁石化“谨慎推荐”的投资评级。维持对石化行业“中性”的投资
评级。
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