投资价值分析-高资产溢价、高成长的外资购并股(pdf 10页)

投资要点
     外资收购后，公司进入发展快车道。仅现有中远两湾城及老西门两个项目足以保证公司业绩高速增长：保守预计2005、2006、2007、2008 年每股收益分别为0.05元、0.37 元、0.52 元、0.86 元。
     剥离了海南博鳌后，公司资产质量非常好，帐面现金超过5 亿元，负债略高于30%。中远两湾城、老西门、及招商银行的股权投资已有大幅升值，公司重估净资产为6.66 元/股。
    中远两湾城及老西门均属定价偏低的内环线高端项目，此类项目市场表现良好，受市场低迷的影响相对较少，月平均销售率接近10%，两湾城帐面预收款高达7.98 亿元，老西门项目的拆迁也已基本完成。
    长期来看，公司面临更为广阔的发展空间：
第一，外资股东入主后，将彻底改变原来国有企业的经营体系，业务战略、经营机制、管理体系的完善将成为公司长远发展的根本保证，公司房地产开发专业水平也将得到相应提高；
第二，中远发展作为三林集团地产业务运作平台，房地产开发的土地资源将得有力保证。三林集团实力强大，其业务由印尼向中国转移，与中印两国中央政府保持良好关系，与政府合作开展大型业务，拥有大量地产业务机会。新市镇开发是其最大特色。近期可能会将5200 亩宝山新城中的土地注入上市公司；
第三，公司资产质量良好，拥有极好的扩张条件。两湾城项目投资基本结束，老西门拆迁过半，投资高峰期已过，现金充足，负债率很低，这些都为公司扩张提供的充足的条件；
第四，大股东三林集团业务运作规范、诚信记录良好。
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