某汽车品牌调高业绩预测(pdf 6页)
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1 季度长安福特产品热销,长安铃木和本部微车业务相对平稳,预计1 季度EPS 可达0.15元。长安福特南京二厂开办费摊销问题已基本明了,06 年不摊销,07 年开始至少分两年摊销,在排除了这一因素后,06 年EPS 将进一步增厚。07 年M3 产能将充分释放,同时考虑到下半年发动机国产化带来的成本下降,因此即使存在南京二厂开办费摊销的压力,业绩仍可有不低于20%的增长。
主要观点:
1. 估值应给予适度溢价,含权目标价可看到8 元以上
在剔除了06 年南京二工厂开办费摊销的因素后,调高06 年EPS 至0.47 元,07年EPS 至0.57 元,分别较我们之前预测调升12%和6%。股改对价水平10 送3.2
股,较我们之前预测略高。我们认为处于高成长阶段的长安汽车应获得适度估值溢价,06 年EPS 给予13 倍市盈率,或者以07 年EPS 给予10 倍市盈率,含权价均可看
到8 元以上。维持“强烈推荐”建议。
2. 1 季度长安福特产销两旺,长安铃木和本部微车销售平稳
(1)长安福特表现强劲,长安铃木相对疲弱。据我们了解,3 月福克斯销量超6000 辆,蒙迪欧销量接近4000 辆,合计销量1.1 万辆,环比增长57%。长安铃木3 月仅销售1.1 万辆,环比微增。
(2)本部微车销售平稳,但河北长安销售却出现意料之外的大幅增长。本部微型客车销销售2.4 万辆(含南京长安),河北长安微型货车销量环比增幅达337%,增量主要来自农村市场的需求扩张,由于统计口径不同,1~2 月协会数据为9000 辆左右,企业的数据约1.7 万辆,3 月的销量几乎为1-2 月份的总和。由于河北长安的盈利能力强于南京长安,甚至强于长安本部,其销量的增长更有利于微车整体盈利的提升。
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