银行业中期策略-投资品种多元化下的价值选择(pdf 20页)
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高增长和业务品牌优势,标的公司为民生银行和招商银行
美国主要银行股在高增长阶段都享受了相对高的估值水平, PE 比率和净收入增
长率之间有着明显的正相关关系。美洲和花旗在高增长期曾达到接近20 倍的市盈率,摩根和富国曾达到23 倍和26 倍的市盈率。国际上的优质银行享受了相对较高的品牌溢价,从REP 图来看,在美国香港等发达市场,普通银行与优质银行定价的差距是非常明显的。而在中国市场,招商银行和其它主要上市银行相比,虽然已享有一定溢价,但是相距仍然很近,随着招行等优质商业银行在未来竞争格局中的优势进一步凸显,他们相对其他银行的溢价会逐步拉大。我们认为下半年的投资主题仍然是业绩高增长和品牌溢价,这所对应的标的公司为民生银行和招商银行。民生银行在董事长换届后将实施定向增发,公司在补充了资本金后公司业务将实现恢复式高增长,符合高增长的投资主题。招商银行在中间业务和个人信用卡业务上的优势,决定它应该享有较高的品牌溢价。
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