规避短期风险，立足价值投资pdf17
所属分类：医疗药品管理
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资料简介：
行业面临的政策性风险在加大
2006 年以来，国家发改委对医药行业实行持续的药品降价政策，
众多企业的毛利率水平将因此下降。06 年初开始的医药行业反商业
贿赂行动正进入高潮，此次行动的打击力度之大出乎意料，大多数
处方药生产企业都受到不同程度的影响。而它在打击带金销售的同
时，也给新药的推广工作造成了很大的冲击。国家药监局也开始严
格新药的审批，部分企业的新药将推迟上市，这一系列举措都使得
行业的政策性风险加大。
政策性寒流中的行业走势不容乐观
2006 年1-5 月，医药行业在销售同比增长19.6%的情况下，利
润仅增长6.9%，整体行业运行情况不理想。在各子行业中，化学
制剂子行业表现不佳，利润同比下降了4%；而生物制药子行业则
表现相对突出，利润同比增长达21.52%。
政策性寒流中的企业表现各异
行业内总体的阵痛不可避免。但不同企业的反映相差很大，企
业自身的素质能够决定其抵御风险能力的大小。事实上，政策性风
险也将加速行业内的整合和优胜劣汰，具有良好的内部成本控制能
力、强大的营销网络及研发实力的企业将最终胜出。
政策性寒流中的思考
我们认为，在国家医疗体制没有发生根本转变的情况下，这些
政策的效果很有可能只是暂时的；必须加大政府投入，同时完善社
会保障体系，这才是解决问题的关键。而目前，世界各国都面临医
疗费用上升过快的压力，都在采取措施控制药价，类比邻国日本，
药品降价政策并没有影响真正具有强大研发实力企业的估值。
投资建议：规避短期风险，立足价值投资
在逐渐增加的政策性风险下，OTC 企业和品牌中药企业是规避风
险的选择；此外，生物制药行业中的疫苗企业也将面临较大的机遇。
长期来看，具有强大研发能力的企业是最值得推荐的。在个股方面，
我们推荐三精制药、康恩贝、广州药业、东阿阿胶、马应龙、恒瑞
医药、天士力和天坛生物等。
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