资本结构
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资本结构指: 在公司的资本中
负债与股东权益各占比率多少
记 D:负债, E:股东权益
公司价值V=D+E.
称D/E,或D/(D+E)为公司的财务杠杆.
中心问题: 公司能否通过财务杠杆
影响公司的价值和WACC.
MM理论.
(F.Modigliani, M.Miller)
奠定了公司资本结构的
理论研究和实务探索的基础
MM 1. 无所得税的完全市场
Vl = Vu
Vl : 有负债公司的价值
Vu : 无负债公司的价值
即公司价值与资本结构无关
MM 3. 有所得税的完全市场,
T为所得税率
Vl = Vu +TD
公司价值与负债有关.
MM2和4.研究权益成本率
2. 权衡理论(MM的深化)
考虑到:
(1) 财务危机成本. 包含
*财务拮据成本
*清算, 破产成本
(2) 代理成本
*信息不对称产生的成本
*随危机加深, 代理人要求提高
待遇而增加的成本
*随危机加深, 代理人趋向保守
而增加的机会成本,等等.
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