2006年3季度石油化工行业投资策略报告(PDF 11)

投资要点：
􀁺 2006 年石化行业在自身发展惯性作用下继续保持了较快发展，但成
本居高且无法有效转使部分行业效益下滑。全年来看，下游需求没
有大幅增长的情况下，产品销售情况可能会较05 年出现下降。全行
业成本将比2005 年有所增加，而化工产品价格状况却不容乐观，全
行业利润率预计将延续04 年下半年以来的回落趋势。
􀁺 2006 年世界经济形势将继续保持良好发展态势，石油需求将继续保
持增长。同时，由于高油价的压力，节约能源、实现经济可持续发
展已成为发达国家和发展中国家的共识，节能技术取得巨大的发展
空间，因此石油需求增长幅度不会太大。而且石油供应将稳步增长，
全球将不会出现石油供不应求的局面。预计2006 年石油价格将低于
2005 年，但仍会在每桶55 美元左右高位运行，同时，由于投机基
金的炒作，油价可能还将会出现阶段性大幅波动。
􀁺 成品油在5 月再次进行了调整，但这种与国际原油价格基本同步的
调价还不足以扭转国内炼油业的困境，预计国内的成品油价格还将
经历一两次调整。2007 年内也将继续这种调整步伐，同时相关的政
策措施也将出台、逐步完善。
􀁺 长期来看，宏观调控的影响已经逐渐影响到了石化行业的下游，并
有从下游逐渐向上游蔓延的趋势，在下游石化行业景气高峰实际上
已经过去的情况下，产品的分化趋势也越来越明显。尽管原油价格
一段时间内还会在高位持续波动，但长期来看，回落是必然的趋势，
届时景气回落将首当其冲的反映在下游石化行业中，短期的产品价
格波动不会改变这种趋势。
􀁺 我们对于中石化维持长期“推荐”的投资评级，同时我们建议关注
具备竞争优势、进入壁垒高、业绩长期稳定增长的公司，如烟台万
华、G 新安、G 金发等，以防御策略为主。
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