招商证券：宝丽华（000690）跟踪调研报告（PDF 14）

煤矸石发电厂，符合时下政府倡导的循环经济、环保节能的新型增长模式，
也是广东以大代小，逐步淘汰小火电机组的技改项目，公司受到中央地方
各级政府充分肯定，在项目审批、电价、电量、税收等诸多方面获得实质
性的鼓励和扶持：政府按照成本核准电价不含税0.486 元/千瓦时，不参加
竞价上网，受政策保障，负荷不低于85％，电量不低于当地平均发电水平。
可享受增值税减半，所得税减免和技改投资国产设备40％的所得税抵免等
多项优惠。公司目前装机27 万千瓦，2×30 万千瓦后续项目列入国家发
改委06 年预备动工项目。公司的成长并不简单是每股收益的连续翻番，
而代表了一种新型能源模式，同时公司股本和电力资产在行业中基数较
小，具有很大的扩展空间，属于风险小，高增长的成长型企业。
􀁺 市场基于对燃煤发电的一般性认识，担心公司电价和电量受到竞价上网的
影响。但实际政府对煤矸石发电都有政策保障。我们在盈利预测中尽量谨
慎保守考虑。实际上06 年公司业绩涨幅很有可能超过预期。
􀁺 盈利预测及投资建议：由于安全整顿，当地煤价上涨，混煤标煤价560 元
/吨，公司所用劣质煤在市场上
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