光大证券：宏观调控下的电解铝行业报告(pdf 49)

主要结论
 全球铝消费仍保持较高景气度：进入2005 年，随着全球经济进入高油价
时代，通货膨胀压力加大，包括中国在内的全球经济增长已有所放缓。
对包括铝在内的绝大多数有色金属品种而言，本轮周期的高点已经过去。
但我们认为今年全球经济的活跃程度可能与去年大致接近，美国经济的
景气程度可能还会高一些；对中国经济，认为今年经济将继续维持回落
态势，并在2006 年充分显现出来，但经济硬着陆的风险并不大。因此，
对包括铝在内的基础原材料长期消费增长仍较为乐观。
 国内企业处境更加艰难，短期难以走出低谷：今年以来，国家再次加大
了对电解铝行业的宏观调控力度，取消了给予电解铝的出口退税，并加
征关税，最近又取消了进料加工氧化铝贸易。由于氧化铝价格仍在高位
维持，加上电力和燃料等价格的上涨，国内电解铝企业处境更加艰难，
预期2005 年将是行业周期的谷底。相关上市公司中焦作万方甚至出现了
亏损。但兰州铝业、包头铝业等企业由于氧化铝长单比例有所提高，盈
利已开始好转
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