长期风险是抑制银行股估值摘要(PDF 47页）

影子银行分析
我们在本报告中将分析投资者对影子银行系统性风险
的担忧，尤其是影子银行信贷对银行的潜在影响。我
们估算2012 年影子银行信贷规模为人民币23.5 万亿
元，其增加额相当于银行体系新增信贷的39%，新增
M2 的27%。我们预计2013 年影子银行规模将持续高
增长至人民币31 万亿元，推动社会融资总规模18%的
同比增幅，将支撑2013 年约8%的GDP 预期增长。
风险：1) 信贷发放标准较低；2) 企业/系统杠杆上升；
3) 流动性风险；4) 顺周期性；5) 违约可能有损银行资
产负债表，因为可能不愿个人投资者承担相关投资工
具的损失，这可能扭曲资本配置。
与美国影子银行的比较
在美国，影子银行活动主要来自债券和证券化。但在
中国，产品结构更为简单，而且更多集中在企业贷
款。此外，影子银行活动与中国银行业的关联也更为
密切。
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