港口行业分析框架和投资策略报告(PDF 34页)
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点击下载矿石码头:港口间博弈是看点 4
长期内生增速回落,但2012 年未必过于悲观.. 4
矿石码头之间的博弈:从产能缺口出发. 5
煤炭码头:铁路通道是主线.... 8
由于进口替代和铁路瓶颈,预计2012 年下水煤增速回落....... 8
下水煤炭码头的短期博弈靠扩张,远期成长看铁路..... 8
集装箱码头:格局确定,异地扩张和多元化发展是前景....11
长期内生增速出现回落隐忧.......11
低增长常态下的中国集装箱港口可能面临转型困惑... 12
板块投资策略:A 股关注低估值和确定性个股,H 股散杂货好于集装箱 14
唐山港(601000.SH/审慎推荐):纷繁竞争中存在确定性 18
连云港(601008.SH/审慎推荐):集团新集装箱和矿石码头进展顺利.... 19
上港集团(600018.SH/审慎推荐):集装箱增速放缓,收储事项推迟但未落空. 20
天津港(600717.SH/审慎推荐):主业平稳,估值合理.... 21
盐田港(000088.SZ/中性):股价充分反应收购预期........ 22
大连港(2880.HK/推荐):集装箱量高增长,油品业绩恢复性增长........ 24
中远太平洋(1199.HK/中性):码头增速放缓,制造业务倒退..... 26
招商局国际(144.HK/减持):基本面平静如水,估值中枢或将回落....... 29
图表
图表 1:中国铁矿石进口和沿海港口金属矿石吞吐量增速..4
图表2:发达经济体的废钢消费在钢铁消费量中的占比远远高于中国......4
图表3:中国2012 年矿石进口量预测..........5
图表4:中国沿海主要矿石接卸码头的格局示意图..5
图表5:北方主要港口矿石接卸能力计划......7
图表6:河北省粗钢产量占比不断上升,未来矿石港口吞吐量占比将提升..........7
图表7:国内外煤炭价格与中国进口煤炭数量.........8
图表8:西煤东运铁路线和下水港口示意图..9
图表9:北方主要下水煤炭港口的通过能力.......... 10
图表10:集装箱海运量增速弹性在贸易格局没有变化的时期相对较低..11
图表11:日本和韩国的出口高增长时代结束于人均GDP 突破4000 美元之后.11
图表12:中国PMI 新出口订单指数下滑对于未来3-~6 个月的港口集装箱吞吐量具有领先意义...... 12
图表13:八大港口占比回落,内外贸箱量增速有别........ 13
图表14:集装箱码头运营商的分类 13
图表15:A 股港口板块除去2009 年,2005-2011 年间均跑输大盘,股价表现多为阶段性... 15
图表16:A 股港口板块估值走势与中国港口货物吞吐量之间的相关性. 15
图表17:A 股主要公司盈利预测调整汇总. 16
图表18:H 股主要公司盈利预测调整汇总. 17
图表19:H 股主要公司盈利预测与市场一致预期的差异. 17
图表20:港口公司估值表.... 17
图表21:唐山港主要财务和股票信息........ 18
图表22:连云港主要财务和股票信息........ 19
图表23:上港集团主要财务和股票信息.... 20
图表24:天津港主要财务和股票信息........ 21
图表25:盐田港主要财务和股票信息........ 22
图表26:盐田港增发收购三期对于每股收益的增厚测算. 23
图表27:大连港主要财务和股票信息........ 24
图表28:大连港净利润构成和主要业务盈利预测. 25
图表29:大连港历史PEPB 水平... 25
图表30:中远太平洋主要财务和股票信息. 26
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中金公司研究部:2012 年1 月10 日
请仔细阅读在本报告尾部的重要法律声明
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图表31:中远太平洋码头吞吐量增速月度表现.... 27
图表32:中远太平洋的盈利构成和盈利预测假设. 27
图表33:中远太平洋目标价格测算 27
图表34:中远太平洋历史PEPB 水平....... 28
图表35:招商局国际主要财务和股票信息. 29
图表36:招商局国际旗下部分码头的吞吐量增速偏低,而中国港口行业的成本压力也在加大......... 30
图表37:招商局国际盈利预测调整和盈利构成.... 30
图表38:招商局国际目标价格测算 31
图表39:招商局国际历史PEPB 水平....... 31
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