2012年中国联通投资分析报告(pdf 21页)
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目 录
补贴千元智能机与补贴iPhone 相比谁更赚钱? …… 4
想为虚,算为真——补贴千元机比补贴iPhone 更划算 ……..... 4
2012 年以及未来联通3G 用户ARPU 是否会大幅下降? …….... 7
ARPU 值肯定会下降,但比市场预期的慢 ……....... 7
联通终端补贴战略改变,2012 年3G 用户数和ARPU 值有望比翼双飞 ……....... 9
如果联通明后年资本开支上升,那么对业绩影响有多大? ……. 10
联通 3G 是不是还在亏损,开始赚钱了吗? ……..... 12
3G 业务从2011 年开始越过盈亏平衡点 ……........ 12
未来宽带资费如果下调对联通业绩影响有多大? ……...... 14
移动 TD-LTE 留给联通时间窗口还有多久? ……..... 15
目前 TD-LTE 在中国远未具备规模商用的条件 ……........ 15
在 TD-LTE 规模商用前,联通的优势还将继续扩大 …… 18
风险提示 ……..... 19
公司研究 2012-01-04
谨请参阅尾页重要申明及华泰联合证券股票和行业评级标准 3
图表目录
图 1: KDDI 的3G 用户ARPU 值变化 ……. 8
图 2: NTT DoCoMo 的3G 用户ARPU 值变化 ……...... 8
图 3: 日本 3G 终端销售补贴政策研究…….. 8
图 4: 联通近三年资本开支结构 ……. 12
图 5: 通信行业产业链 ……...... 15
图 6: 高通智能手机芯片开发路线 ……...... 17
图 7: 我国 TD-LTE 商用时间表 ……. 18
图 8: 无线通信技术演进路线 …….... 19
图 9: 联通可以通过省级HSPA 网络继续扩大优势 ……....... 19
表格 1:iPhone4 16GB“预存话费送手机合约计划”…… 4
表格 2:中兴V880 “预存话费送手机合约计划” ……..... 5
表格 3:联通3G 用户结构预测……........ 7
表格 4:联通折旧增加100 亿测试 ……. 10
表格 5:联通折旧增加200 亿测试 …….. 11
表格 6:2012 年联通资本开支变动对2013 年EPS 影响敏感性测试 ……... 11
表格 7:联通3G 折旧测算 …….... 12
表格 8:联通3G 业务在2011 年已经开始盈利 ……........ 13
表格 9:联通宽带用户ARPU 值对EPS 的敏感性分析……...... 14
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