如何实施经理层融资收购(doc 8页)
所属分类:并购重组
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从管理意义上讲,MBO是对现代企业制度(所有权与经营权相分离的委托___代理关系)的反叛,因为其追求的是一种所有权和经营权的相对集中。但是从另一个角度来看,由于经理层对公司进行收购后,实现了对决策控制权、剩余控制权和剩余索取权的接管,而不只是纯粹担任股东的“代理人”的角色。对公司而言,可以降低代理成本,减少对经理人权力的约束。因此,MBO实际上是对过度分权导致代理成本过大的一种矫正。
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买者愿意买站站在经营者的战略角度看,公司实施MBO以后,经理层已经脱离了原有的行政干预,可以按照自己的经营思想推行新的发展战略。由于有条件实施MBO的企业经理层大部分都拥有超强的经营管理能力,并在本企业运作多年,对企业已有深入的了解,必然已认识到目标公司具有相当大的“潜在的经理效率空间”,因此经理层一旦掌握了决策控制权,就会对公司实行“内科手术”(重新设计组织架构及内部管理机制、进行业务整合等)和“外科手术”(市场定位、客户开发等),提高公司的市场效率和竞争力,从而取得远远优于原先的股东回报。美的以何享健为代表的经理层就是上述这样高素质和有实际控制力的管理者,故买者是愿意买的。
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在中国,由于长期受计划经济的影响,高级经理层(特别是国有或集体企业的高级经理层)处于相对较低的收入层次,所以收购主体的支付能力都远低于收购标的的一般价值。在收购中,他们往往只能支付总收购价款中很少的一部分(一般为10%-20%),其余的大部分资金缺口需要融资来弥补。
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