上市公司信息披露中的勾结问题研讨(doc 34页)
所属分类:企业上市
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一、导论
二、模型
三、模型的解与基本定理
四、披露出来的公司质量T*(d*)的分布对原分布的歪曲
五、若干政策含义与结论
上市公司信息披露中的勾结问题研讨内容提要:
模型:
在证券市场上,有四个当事人:政府、上市公司、中介与投资者。上市公司知道自己的质量,为分析方便,假定上市公司的质量以净资产收益率表示,记为t 。在上千家上市公司中,我们只考虑一家代表性的公司。中介可以是会计事务所,也可以是股票承销商或者投行,其职能只抽象为作信息披露。考虑到目前中国金融中介业垄断的现状,我们设代表性的上市公司只与一家中介机构发生关系,即委托一家指定的中介机构披露关于t的信息。政府的功能在我们的模型中表现为两个方面:一是规定上市公司再融资的资格to,即上市公司质量必须大于或等于to,才能增发新股;二是随机抽查上市公司的会计报告,设抽查的概率为P。投资者对于上市公司的信息披露与政府稽查结果作出反应,这表现为股市的涨跌。我们假设政府与投资者的行为为外生,即是在给定稽查概率P与惩罚力度下,只考虑上市公司与中介在信息披露中的交易。设中介为上市公司披露的质量信息为T,T可以等于t(即真实披露), 也可以T>t,(t>T不在考察之列,因上市公司会抵制这种情形)。显然,如T>t,就是虚报。作为补偿,上市公司要为中介付费,记补偿费为d
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