2005年四季度煤炭行业策略报告(PDF 11)

投资要点：
􀁺 05 年三季度，煤炭市场需求总体呈现旺季不旺的局面，
受生产能力制约及安全治理影响煤炭供应增速也同步放
缓，而产量的地区变化则表明供应增量主要来自于新建
产能的释放。
􀁺 供应和需求两方面的同时变化使得煤炭供求关系近几个
月以来一直处于一种脆弱的平衡状态，并在近期被打破，
煤炭价格出现了几年来的首次下调，但需求结构的不同
使得不同煤种价格走势各异。
􀁺 受广东兴宁矿难之后全国安全治理加强的影响，秦皇岛
煤炭价格在经历了长达几个月的小幅下跌之后，在9 月
份出现了企稳迹象，部分煤种价格还稍有抬头。我们预
计在安全治理不断加大的背景下，四季度煤炭价格大幅
下跌的可能性不大，有望呈现小幅震荡的走势。
􀁺 行业内外部环境的变化决定了煤炭行业不会重蹈“九五”
时期的覆辙，而从长期来看，煤矿生产事故的发生在某
种程度上具有一定的不可避免性，由此决定了安全治理
将成为今后很长一段时期行业发展的主题，安全因素将
会对行业供求关系产生较大影响。
􀁺 今后一段时期内煤炭需求不足的状况将会持续存在，虽
然安全因素将会对行业供求关系产生较大影响，但具体
影响程度还有待观察，煤炭价格继续下行的风险依然存
在，我们维持对煤炭行业“中性”投资评级，重点关注
近期有新增产能释放或新增利润增长点形成的公司，维
持对上海能源和兰花科创 “谨慎推荐” 的投资评级。
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