石化行业2005年11月月度报告(PDF 11)
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点击下载 9 月原油开采业利润环比下降5%,原油加工业下降227%
1~9 月我国原油天然气开采业实现收入4291.86 亿元,同比增长44%,利润2214.3
亿元,同比增长74%。原油加工业实现收入7378.5 亿元,利润-149.94 亿元,同比
下降184%。9 月原油天然气开采业实现销售收入534.8 亿,环比下降11%,利润
295.88 亿元,环比下降5%。原油加工业实现销售收入948.29 亿元,环比增加0.23
%,利润- 47.4 亿元,环比下降227%。
原油价格回落,仍将高位运行
10 月份原油价格下降5%,WTI 原油均价62.36 美元/桶, Dubai 月均价53.67 美
元/桶。从历史上看,10 月份也往往是油价季节性回落的月份。然而三季度的高油价
下,美国经济仍然保持3.8%的增长,市场对高油价拖累经济的担心减少,加之美国
受损的油气设施和运输用管道码头等完全恢复需要一段时期,我们认为未来油价仍
会在55 美元/桶左右得到支撑。因此原油价格虽有回落,但仍将在高位运行。
国内外成品油价差缩小,进口免税影响不大
由于国际成品油价下跌,国内外成品油价差缩小。财政部近期可能出台政策将成品
油进口关税全免,但我国成品油进口比例很小,而且目前国际成品油价仍较国内高
600~900 元/吨,即使免掉5%~6%的关税,也只减少200~300 元/吨左右的进口
成本,因此我们认为对国内成品油市场影响不大。
下游石化产品与原料石脑油之价差再度下降
乙烯因亚洲裂解装置开工率恢复价格大跌13.68%,聚烯烃树脂类产品价格微跌,
但仍处于高位,原料石脑油价格再次上涨11%、导致各石化产品和石脑油的价差再
度下跌9~14%。PVC 与石脑油价差下降41%。11 月石脑油下调4%,石化产品
盈利情况将有所改善。
中石油收购上市子公司凸显行业整合价值
10 月中石油收购旗下吉林化工、锦州石化、辽河油田三家上市公司,溢价6%~19%。
总体而言,收购溢价比较理性,凸显了石化行业整合的投资价值。目前尚未整合的
中石化系的A 股公司有10 家,整合的难度更大。我们认为若中石化采用私有化方
案可能会优先考虑产业结构相对简单的齐鲁石化(600002)。此外,中原油气
(000956)比辽河油田业绩更好,同样有较大的想象空间,值得关注。维持对中石
化、齐鲁石化“谨慎推荐”的投资评级。维持对石化行业“中性”的投资评级。
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