我国上市公司管理层收购绩效的实证研究(doc 30页)
所属分类:企业上市
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引 言
(一) 国外关于上市公司MBO绩效的经验研究
(二)国内关于上市公司MBO绩效的经验研究
(三)国内现有实证研究的不足
三、上市公司MBO长期绩效的实证研究
(一)上市公司MBO绩效研究方法简述
(二)本文的研究方法
(三)样本的选取
(四)指标选择
(五)实证结果与分析
五、结论和建议
我国上市公司管理层收购绩效的实证研究内容提要:
西方经济学家对企业的MBO做了大量的经验实证研究。这些浩如烟海的实证研究主要是围绕着一个中心展开:MBO是否改善企业的经营效率?一般认为MBO有助于拉近经营者与所有者的利益,有助于改善企业的业绩。但对此看法尚有很多疑问,在实际操作中也并非MBO就一定能改善企业绩效。Jensen和Meckling(1976)认为:MBO可使管理者和股东的利益趋同从而降低代理成本,因此MBO后管理层持股比例应该与企业绩效正相关 。Jensen(1986)还指出,MBO通常伴随着高负债,通过高的杠杆率和定期偿债将会约束管理层,减少管理层自由支配现金的权力和由此导致的代理成本,同时,偿还债务和破产的压力也会迫使管理层提高效率 ;Mehran(1995)发现了CEO持股比例与企业业绩间存在显著的正相关关系; Tim C.Opler(1994)通过对1985年至1989年间的42次管理层收购发现实施MBO为企业额外增加了22亿美元的日常现金流量,由此证明了MBO为投资者带来了很大的投资收益;而Harry DeAngelo, Linda DeAngelo和Edward Rice(1984)运用反常收益法分析MBO对股票价格的事件性影响后发现,MBO宣布当日,股东财富上升了22.27% ;更多学者对MBO后企业的一些关键财务数据进行了分析,发现MBO后企业绩效上升。但晚期的实证研究普遍认为,MBO与公司绩效是非线性关系。如Morck,Shleifer和Vishny(1988)利用1980年的横截面数据研究发现,当董事会所有权在0%~5%范围内上升时,托宾的Q值随之上升;在5%~25%区间内,托宾的Q值随董事会所有权的上升而下降;在大于25%的区间内,托宾的Q值又随董事会所有权的上升而上升。
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