招商证券某年下半年煤炭行业投资策略报告(pdf 29页)
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一、煤炭需求与供给分析............................... 4
1、宏观调控下煤炭需求增速大幅度下降............. 4
2、安全整顿减少了煤炭供给,但新增产能将有较大的释放................ 8
3、社会煤炭库存缓慢增加显示出供给略大于需求的苗头.................. 13
4、结论:低增长、供给稍微过剩的基本均衡态势......................... 16
二、煤炭价格分析......... 16
1、动力煤价格开始回调,但预计回调幅度有限............. 16
2、炼焦煤价格高位回调........................... 19
3、成本刚性增长较快,业绩对价格回调的敏感性增强...................... 20
三、煤炭行业股票走势及估值的国际比较............. 24
1、国际煤炭股连续走强,而国内煤炭板块逐渐走弱.......................... 24
2、国内煤炭上市公司低于国际煤炭上市公司估值水平...................... 24
3、股权分置改革进一步降低国内煤炭上市公司的估值水平.............. 25
四、煤炭行业投资策略............. 26
五、重点公司评述......... 26
1、兰花科创:煤炭、化肥产能扩张....... 26
2、神火股份:未来煤炭产能扩张较大............... 27
3、兖州煤业:出口业务较大,受人民币预期升值的负面影响较大.. 27
4、西山煤电:焦精煤价格面临较大的回调压力,但对05 年业绩影响较小.......... 28
图目录
图1:改革开放以来前四次宏观调控GDP 增速和煤炭消费增长率比较......4
图2:重工业增加值占工业增加值的比例逐步上升......................5
图3:2005 年来重工业增速下降带动煤炭消费快速下降.................6
图4:煤炭下游行业产量增长速度减缓.............6
图5:煤炭消费增长率减缓...................8
图6:全国煤矿超产率达到33.42%.............8
图7:乡镇煤矿超产率达到48.4%..............8
图8:国有重点煤矿超产率达到33.42% ............9
图9:国有地方煤矿超产率达到8.7% ..............9
图10:中国与国际上煤炭百万吨死亡率比较.............9
图11:各类煤矿百万吨死亡率比较....10
图12:煤炭产量增速变缓................... 11
图13:煤炭开采和洗选业景气度持续上升.......12
图14:煤炭行业投资增速较快...........12
图15:煤炭行业投资及新增产能........12
图16:煤炭社会库存增加露出了供过于求的苗头..........14
图17:重点港口煤炭库存...................14
图18:秦皇岛煤炭库存逐步增加.............15
图19:直供电厂存煤增加...................15
图20:煤炭企业库存下降...................16
图21:动力煤坑口价格近期开始回调.........17
图22:秦皇岛煤炭价格走势...............17
图23:澳大利亚BJ 动力煤现货交易价格及指数走势........18
图24:世界动力煤离岸价格走势....................18
图25:山西主焦煤坑口价格走势.............19
图26:国际炼焦煤离岸价走势................19
图27:煤炭上市公司平均成本随景气度上升而逐年上升.................................................21
图28:美国主要煤炭上市公司走势.........24
图29:澳大利亚主要煤炭股走势.............24
图30:H 股兖州煤业、神华股份与恒生指数走势比较.....................................................24
图31:三地上市的兖州煤业(600188)弱于其他两个市场走势.....................................24
图32:2005 年上半年国内煤炭股走势弱于大盘...............24
表目录
表1:宏观调控导致煤炭消费敏感系数下降和煤炭消费增长率大幅下降……………………4
表2:部分省市颁发许可证情况…………………………………………………………………10
表3:各类煤矿产量占比和对增量的贡献率……………………………………………………11
表4:动力煤价格回调10%后较2004 年全年的涨幅分析……………………………………18
表5:动力煤价格回调10%后较2004 年全年的涨幅分析……………………………………20
表6:中央财政煤炭企业价格成本变化…………………………………………………………21
表7:煤炭上市公司吨煤炭价格、成本、利润比较……………………………………………22
表8:假设成本不变,价格变化引致2006 年每股收益变化的敏感性分析…………………22
表9:假设成本降低5%,价格变化引致2006 年每股收益变化的敏感性分析………………23
表10:假设成本降低10%,价格变化引致2006 年每股收益变化的敏感性分析……………23
表11:国际国内煤炭股票估值比较……………………………………………………………24
表12:主要煤炭上市公司送股后市盈率敏感性分析…………………………………………25
表13:煤炭行业主要上市公司业绩预测及投资评级…………………………………………26
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