国信证券-中国联通股改套利实现仍有资产重估价值0518(pdf 4)

事件：
中国联通在股改方案通过后将于5 月19 日复牌。我们认为，A 股市场价值中枢提升的同时，今年以来联通股价在基本面
明显改善的情况下却未得到反映。预计复牌当日投资者有望获得10-15%的套利收益，仍在安全价位区间。随着基本面持
续改善的预期，联通在06-07 年电信业对外开放大背景下还有望为投资者带来20%以上潜在的资产重估机会，维持“推
荐”评级。
点评：
􀂄 挖潜促转型已见成效，06 年利好因素明显增加
05-06 年联通新的核心管理层通过精细化管理，推进发展模式转型，确保新增成本费用与新增收入相匹配，实际效果明显
（图1）。06Q1 首次实现成本费用增长低于收入增长，取得近三年同期最好的业绩（5 月8 日：Q1 开局良好,保证06 年平
稳增长）。常小兵提出从“实现发展模式转型”到“全面建成国际一流的综合通信和信息服务提供商”，预示着联通的转
型之路进入新的高度。
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