中金报告宝钢股份.pdf40
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点击下载• 宝钢股份不仅是国内最好的钢铁企业,而且是全球钢铁行业中最有竞争力的企业之
一。根据《世界钢铁企业指南》分析,在国际22 家大型钢铁联合企业中,宝钢的
综合竞争力仅次于新日铁和浦项,排名第三。目前,新日铁等大多数国际大型钢
铁企业的增长空间已非常有限,而宝钢股份即将进入一个新的高速增长期。
• 宝钢股份主要生产国内供不应求的高附加值板管钢材。目前这些产品40%以上的需
求要靠进口满足,而且这个市场正在以每年高于10%的速度增长。宝钢股份将进一
步扩大生产规模和提高产品的附加值,并且利用在成本,交货时间以及售后服务等
方面的优势,替代进口产品、扩大市场份额。
• 宝钢股份的盈利能力远远超过国内其他钢铁公司,其1999 年的营业收入相当于国内
前十名上市钢铁公司营业收入总和的 45%,而息税折旧前利润相当于这十家公司总
和的95%。
• 我们预测宝钢股份2000 年的净利润将比1999 年上升24%,按发行后总股本计算,
每股收益为 0.23 元。由于募集资金投资的项目投产,2002 年的主营业务收入和净利
润将分别有8%和4%的增长,每股收益达到 0.25元。这个预测未包括收购三期资产
及后续投资带来的效益。
• 用国内市场常用的市盈率做可比估值,宝钢股份的二级市场股价在4.50到5.40元。
而用更合理的EV/EBITDA 倍数计算,其股价应在5.04 到6.47 元。由于宝钢股份突
出的竞争优势和增长潜力,其给投资人的回报将远远超过国内的其他钢铁公司。
• 宝钢股份上市后的市场定位将不是一般的钢铁股,而是代表着国民经济和产业发展
方向的优质蓝筹股。宝钢股份将成为开放式基金等大型机构投资者的首选投资目
标。
• 可能影响宝钢股份未来盈利的风险因素包括,钢材和原材料价格的波动、汇率的波
动、与母公司的关联交易、以及国内环境保护要求的提高等。
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