兰州铝业投资价值分析报告_金信.pdf10

基本结论、价值评估与投资建议
􀂄 由于全球经济复苏对原铝需求的增长和能源、氧化铝紧张对原铝供应的限
制，CRU 预测04 和05 年全球铝锭供应将出现缺口，而氧化铝供应紧张
将维持到2006 年。
􀂄 我们认为国家取消8%的出口退税率是必然趋势。一旦取消出口退税，铝
产品出口将下降，对国内电解铝行业的影响还是比较大的，因此我们认
为，政策性风险是目前国内电解铝行业面临的主要风险。
􀂄 公司铝电一体化战略布局清晰，自备电厂将在年底动工，预计06 年中期
完成。由于自备电厂的投资额达40.3 亿元，因此我们认为，05 年下半年
公司再融资可能性较大。同时中铝入主公司后将提高公司氧化铝供应的稳
定性和长期合同比例。
􀂄 我们预计大型预焙槽电解铝技改工程于06 年中期完成，设计产能有可能
从原先的15 万吨提高到26.8 万吨，届时公司的总产能将达42.8 万吨。
􀂄 根据我们的盈利预测模型分析，我们预计公司04 和05 年主营收入分别达
26.73 亿元和29.01 亿元，同比分别增长4.3%和8.5%，净利润分别达
2.03 亿元和2.65 亿元， EPS 分别达0.375 元和0.488 元。
􀂄 考虑到公司
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