电力行业研究报告(pdf 7页)

目前火电行业利润率水平下，燃料成本回落的正边际效应高于利用
率回落的负边际效应。未来一年内，燃料成本出现一定幅度的回落
为大概率事件，而原本成为确定事件的利用率回落趋势可能好过此
前的预期，缘自电力出乎意料的强劲需求和政策对电力投资泡沫的
限制，因而火电企业利润率将持续回升。
随着全社会煤炭库存持续增加，加之水电来水较好，电煤价格已经
从四月份高点回落2~4%。我们预计下半年电煤价格将继续回落5%
左右。
上半年全国电力需求增长 13.91%，超乎预期，且结构更为合理。
国家对违规机组的叫停，产业政策和能源规划的推出，都将延缓机
组利用率的回落。仍预计05、06 年发电机组利用率分别回落3.3%
和5%，其中火电机组回落3.2%和4.8%左右。
股改方案实施在降低相关公司比价水平同时，一系列分红承诺使得
电力行业长期业绩稳定、分红积极属性更加突出，相当部分已经或
者将做出高分红承诺，使得主流火电公司的股息率水平达到4%左
右，对电力行业上市公司的长期投资价值的影响非同小可。

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