涅磐重生-可望重入景气周期(pdf 11页)

     在铝价走稳、氧化铝价格逐步走低、电力紧张局面缓解的情况下，铝行业有望迎来景气周期。而且电解铝行业目前仍处在宏观调控下，行业利润的增加也不可能带来产能、产量的大幅增加。
      许多时候铝价的变化源于成本推动。对我们判断铝业公司盈利变化来说，关键因素在于铝价与生产成本的相对变化，它将最终影响着行业及企业利润。如果单纯是成本推动型下跌，由于传导的时滞性和衰减性，铝价跌幅一定小于成本下降的幅度。而如果其他因素的合力对铝价的影响是积极的，将加剧这种幅度差别。
      对于冶炼铝主要成本项目，我们的判断是主要趋于稳中趋降。氧化铝是是电解铝成本最重要的因素。在全球经历二年的短缺后， 一季度出现了20 万吨过剩，而且大量在建产能将在集中释放，氧化铝过剩的趋势已难以逆转，下半年以后，氧化铝价格将以回落为主；作为另一重要成本组成——电费，由于国内电力紧张的情况已缓解、电价保持基本稳定或温和上涨，也将大致稳定。
      建议重点关注：1、G 云铝（000807），其氧化铝长单结束于一季度，如果没有在年初大举买入的话，可以尽享氧化铝大幅下跌带来的盈利增长；2、焦作万方（000612），受制于氧化铝而导致亏损，现在这种劣势刚好转化为巨大优势；3、兰州铝业（600296），有新增15 万吨（一倍）产能；4、G 关铝（000831），优化产品结构、延长产业链，与中铝较大的关联度度也存在潜在资产重组的可能。
     为遏制过度通胀而导致的经济减速、电力制度的变革、环保因素以及上市公司期货保值业务是否得当等也是潜在投资风险。
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