国泰君安证券-石油石化2005年6月14日行业策略.pdf20

投资要点
2005 年全球经济增速下滑、但绝对增速不低，石油产品和石化
产品需求仍会有较大的绝对增长额。其中，IEA 估计2005 年原
油需求增量为180 万桶/日。全球原油富裕产能不足、供需紧张
格局没有改变，原油价格仍将继续高位震荡。全球炼油毛利也在
供需紧张的格局下维持高位震荡格局。预期全球原油价格在
45~55 美元/桶之间波动。
预估全球2005 年乙烯需求增量约450～500 万吨。2005 年二季
度起的一年内，全球将有约600 万吨的产能释放，全球乙烯供需
紧张局势将稍有缓解。但直至2007 年，乙烯装置高开工率仍将
维持。我们基本判断全球乙烯毛利已于2004 年四季度见顶，但
乙烯需求依然旺盛、供应总体继续偏紧，乙烯毛利的回落仍会有
节制，总体盈利水平仍会处于相对高位。
中国宏观调控压力大，节能将成为经济发展的重要特征。预期国
内石油消费增速年内将下降到8%，明年会进一步下降到6%，
我们认为5～10 年的远期目标最好能控制在4～5%将更为合适。
准消费特性是石油石化产品能在过往十数年有持续快速增长的
根本原因。因宏观经济调控，塑料产品基于出口的高速增长局面
将结束。但我们预期扩大内需成为推动国内经济增长的仅存重要
途径。内需的启动将会继续带动石化产品消费的持续增长。我们
预期的长期合理水平为8～10%。
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