紧缩下的蓝筹溢价－投资策略报告(pdf 20页)
所属分类：股票证券
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资料简介：
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一、 投资策略建议
二、 市场运行特征
三、 行业投资建议
中国近期宏观经济运行存在一条清晰的传导链，经济增长过度依靠银行贷款使得经济过热的风险事实
上由国家承担。
新增资金的边际投资收益率低于资金成本（即银行的一年期贷款利率）是我们判断是否存在投资过热
最重要的指标。中国宏观经济中已出现明显的、必须加以高度重视的投资过热。
中国固定资产投资占GDP 的比率已经超过亚洲金融危机前的东南亚国家的水平。CPI 将在5、6、7 这
三个月不断地迫近管理层的加息底线5.31%,甚至会在一些时间越过5.31%,但我们仍倾向于认为2004
年CPI 大幅超过5.31%的概率并不大，加息的必要性与实际效果都不宜高估。中国经济软着陆的概率
更大，调整后经济增长将更加持续健康。
宏观紧缩、安全稳定与持续增长成为5 月行业与公司估值评级最重要的参照系，不确定性大大增加的
市场将以更严苛的价值尺度来考量公司，真正能经受考验持续增长的蓝筹公司将因其稀缺而获得溢
价。
我们更倾向于将此次调整看成一次难得的投资那些能真正伴随中国经济长期增长的蓝筹公司的好机
会。蓝筹公司溢价将成为5 月及其后几个月市场最本质的特征之一。……
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