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行为资产定价理论详述(ppt 13页)

所属分类:资产管理

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资料简介:

行为资产定价理论详述目录:
一、传统资产定价理论回顾
二、行为资产定价模型

 

行为资产定价理论详述内容提要:
行为资本资产定价模型的基本假设:
投资者并非都具有相同的理性信念
投资者被分为两类:信息交易者(information trader)和噪声交易者(noise trader)。
信息交易者即CAPM下的投资者,是严格按CAPM行事的理性投资者,他们不会受到认知偏差的影响,只关注组合的均值和方差;而且通过套利使资产价格趋于理性价值。
噪声交易者通常会犯各种系统性认知错误(如过高估计近期事件的影响,而忽略远期事件的影响),没有严格的对均值方差的偏好,并且追随风尚和狂热。易对消息做出过度反应。
当市场上的交易主体大部分是信息交易者时,市场是有效率的;而当噪声交易者占据交易的主体地位时,市场是无效率的(此时,套利是受限制的——有限套利)。
噪声交易风险( noise trade risk, NTR)
传统CAPM认为噪音交易者的非理性行为对市场的影响可以忽略,即任何一种资产的必要报酬率可以表示为无风险报酬加上补偿其风险的附加报酬(风险溢价):
Brown(1999)提出非理性投资者依据噪声信号做出的行为将导致系统性风险。
De Long、Shleifer、Summers和Waldman(DSSW)证明了噪声交易者可能比理性交易者获利更多。噪声交易者所承担的额外风险可以称之为“噪声交易风险”(NTR)。DSSW指出,噪声交易者由于承担额外的风险而可能会赚取更多的收益。


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