投资决策评价方法

第二节 投资决策评价方法
一、非贴现指标
二、贴现指标
三、关于评价指标的评价
一、非贴现指标
1、投资回收期
Payback Period（ PP）：收回投资所需的时间
定常现金流时等于NCF/I
优点： 简单、风险小
Sunflower management
PP法能否提供对风险项目的一定程度保护？
正方：现金流实现的时间越远，其不确定性就越大
反方：高收益率往往与高风险相伴，没有免费午餐
缺点
忽略时间价值：可能否定回报率大于资本成本的项目
未考虑回收期后的收入：具有天生的短视性和对长寿命项目的歧视性；
标准回收期设定的任意性
改进：动态回收期（Dynamic PP）
 失去最大优点——简单性
2、平均报酬率
Average Rate of Return, ARR
基于现金流的计算：
ARR = 年平均NCF / I
会计收益率法（Accounting Rate of Return）
基于会计净利润
ARR = 年平均会计净利润 / 平均资本占用
特点
简单、直观
定常现金流场合等于PP倒数
未考虑时间价值
标准报酬率的设定具有随意性
二、贴现指标
1、DCF方法的起源
耶鲁大学教授费雪1930年出版The Theory of Interest ,提出“净现值最大化原则” ( Principle of Maximum Present Value)， 又称为“回报高于成本原则”(The Principle of Return over Cost)，从而奠定了现代估值方法的理论基础
一项投资的经济价值等于该项投资未来预期产生的现金流的现值之和，贴现率为市场利率
投资决策应选择净现值最大的项目

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