2006年6月投资策略报告(PDF 14)关注新增资产，调整存量结构

基本结论
􀂄 美国的消费需求增长已经放缓，经济增长动力正在逐渐减弱，但是通胀压
力并为减轻，我们认为目前通胀已从前期的需求拉动逐渐转为成本推动，
在这种情况，虽然联储还可能加息，但企业的盈利增长很难给市场带来惊
喜，经济强劲增长－加息－股市上涨的故事很难继续延续；同时欧盟和日
本的加息意愿也日益强烈，全球股市正进入一个敏感时期。
􀂄 在外围市场调整压力已经越来越大背景下，国内新一轮的对房地产市场调
控和IPO 的重新启动也使A 股市场受到的来自内部的调整压力开始显现，
我们预计股市将在6 月份保持强势调整局面，股指可能继续创出新高，但
调整压力不容忽视。
􀂄 本次管理层对房地产市场的宏观调控政策的强硬程度虽然低于市场预期，
但是管理层对控制房价的决心却是更加明显，如果调控不能达到预期目
的，不排除继续出台新的调控措施的可能。而房地产行业的发展对上下游
行业的发展和宏观经济的增长都有着深远影响，房地产市场未来发展的不
确定性开始增大。
􀂄 我们认为支持本轮牛市的根本性因素并未发生改变，美元中期走弱的态势
难以改变，流动性泛滥仍然持续，而人民币短期升值步伐的放慢，我们相
信只会导致人民币未来更大幅度或者更长时期的升值，而宏观调控也会延
长中国经济成长的周期，国内A 股市场的国际比较优势依然存在，A 股市
场正在为走出独立行情蓄势。
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