许继电气（000400）公司深度分析（PDF 29）即将走出低谷，业绩稳健发展

主要结论
􀂄 将受益于“十一五“电网投资力度加大：国家电网公司“十一五”电
网规划总投资额达到9000 亿。南方电网的“十一五”电网规划总投
资额将达到3000 亿元。综合起来，“十一五”期间全国电网总投资
额将达到12000 亿以上。许继电气作为输变电二次设备的龙头公司
之一，将会在此轮电网投资增加中受益匪浅。
􀂄 高压直流输电是重要利润增长点：高压直流输电控制与保护装置是
公司最具潜力的利润增长点，此业务进入壁垒极高，过去由国外厂
商Simens 和ABB 包揽，现在在国产化政策的影响下，将逐步由国
内厂商供货，目前国内只有许继和南瑞掌握了核心技术。我们预测
此项业务从06 年开始每年将会增加主营业务收入1 亿多元，且产品
毛利率较其他电力保护自动化产品高。
􀂄 成本压力有望缓解：公司所用产品原材料有钢、取向硅钢、铜、铝
及其他电子元器件。我们认为04、05 年是公司原材料压力较大的时
期，06 年以后成本
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