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国泰君安2005银行业投资策略(PDF 24页)

所属分类:投资管理

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资料简介:

投资要点:
2004 年以来,管理层出台了一系列有关加快利率市场化、强化信贷紧缩、提升银行素质、降低
银行体系风险等方面的政策。我国银行业信贷总规模增长趋缓,但上市银行仍保持较快增长。
2005 年银行业发展的主要影响因素有5 个方面:(1)双稳健政策下的加息周期;(2)国有银行
改制上市带来的冲击;(3)汇率形成机制的调整;(4)资本充足率的约束与银行中间业务的开拓;
(5)与外资银行的合作与竞争。
2005 年货币政策调控的基调应为稳健偏紧,银行业金融机构的贷款增速将保持在2004 年的同一
水平或略有上升。M2 增15-16%,人民币新增贷款大约在2.5 万亿元左右,全部金融机构存贷款增速
分别为16%、14.5%。
2005 年,5 家上市银行贷款及净利润增速将继续放缓,存贷款增速有望维持在20%,加息周期中
净利差将趋于上升;但不良贷款及比例趋于上升,不良贷款规模增速预计达25%;净利润增长20
%左右。
上市银行面临结构转型。银行的业务结构开始步入转型期,即向着中间业务比例扩大的方向转化。
同时银行的治理结构、风险定价机制也将在与外资银行的合作与竞争中不断改善。
与香港、美国的银行相比,招行最大的不足在于(1)业务结构单一,过于依赖存贷款利息收入;
(2)总的盈利能力较低,主要体现在总资产收益率较低上。招行的优势在于成长性较高,无论是总
资产、存贷款,还是净利润,招行的增速都远高于汇丰、花旗
从PE/PB 的估值来看,目前我国5 家上市银行的PE/PB 值和香港主要银行已十分接近,因此即
便大行上市可能对现有上市银行造成冲击,但其继续下跌的空间非常有限。对银行业的整体评级为
谨慎增持,并建议谨慎增持招商银行。
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