国泰君安－2006年化纤行业投资策略（pdf 15）

投资要点
05 年化纤行业产量增速下降、增收不增利、毛利率及利润率降
至近年来最低。1-9 月，化纤产量同比增长11.85%，比04 年的
增速下降了10.8 个百分点，收入同比增加39.8%，但利润只有
37.09 亿元，同比下降25.24%。全行业的利润率只有2.03%，低
于去年同期1.6 个百分点。
上下游夹击使行业处境艰难，原因在于产业链的结构性矛盾更加
突出：产能的低水平扩张导致产业链畸形发展、结构失衡，一方
面受制于原料价格上涨造成的成本增加，另一方面，下游无法消
化过剩产能、抵制化纤产品成本的有效传递，致使化纤行业利润
空间缩小、效益下降，在上下游的夹击中艰难度日。
全年行业的利润将下降20%左右，06 年众多因素将影响行业运
行：油价的回落、成本压力的减少、产能扩张的趋缓、贸易形势
的见好，将使06 年化纤行业运行情况好于今年，但行业结构性
矛盾导致的供大于求、盈利低下等还难以改变，转机短期难现，
维持对行业中性观望的投资建议不变。
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