招商证券-一周投资策略-挖掘结构性机会，积极应对中期调整（pdf 7）

主要观点
􀁺 事件分析
1、短期扩容压力加大，是7 月13 日市场大跌的关键诱因。而我们一贯认
为，扩容将“最终提升市场整体估值”，“潜在的资产需求足以消化任何规模
的扩容压力。”在目前资产供需关系基本平衡、A 股估值相对合理的状态下，扩
容实际上并不对市场估值构成太大压力。而未来中国资产估值水平仍存在相当
大的继续提升空间，则这次调整的主要作用也即在于使“短期内看起来偏高”
的估值水平有所回落，以便获得盈利增长的支持，从而为下一轮的估值驱动型
牛市奠定基础。
2、传6 月份及二季度宏观数据高企，投资者预期调控政策（包括加息）陆
续出台。我们继续认为，时间终将将再次检验调控的积极意义。例如，小幅加
息并不改变通胀压力加大背景下实际利率偏低的事实；收缩货币和信贷的政策
主要是为了使过剩的流动性回复到正常水平。
3、建设部出台《关于落实新建住房结构比例要求的若干意见》，对市场普
遍存在疑虑的“90 平方米”和“70%”两个概念给出了明确界定。这实际上给各城
市在执行过程中增加了一些灵活性，则调控对很多开发商的影响将会大大降低。
这直接促成了近期房地产股大幅上涨，也验证了我们前期关于房地产行业龙头
公司面临再次战略性买入的时机的判断。
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