2005年国际金融市场回顾与展望(pdf 9)

2005 年以来，美国等一些主要发达国家以及亚洲新兴市场国家持续的经济增长，与此同时全
球能源价格不断提高。出于对通货膨胀的担忧，美联储、欧洲中央银行，以及英国等主要西方国
家纷纷采取紧缩性货币政策。然而值得关注的是，这种升息环境并没有给国际金融市场的融资活
动带来明显的不利影响。这其中的原因，一方面，主要国家持续的经济增长，以及国际投资者对
公司赢利前景的乐观预期，仍然是为带动国际金融市场融资持续活跃的基本因素。另一方面，由
于美联储注重升息时机，并采取多次小幅升息方式，这在相当程度上缓解了国际金融市场对利率
的过度反映，市场对美联储升息的解读似乎是美联储正将利率引向“中性水平”（neutral level）。
此外，欧洲中央银行在12 月1 日提高官方利率，但在此前低利率水平维持长达五年之久，接近年
终的小幅升息对2005 年全年的影响不大。日本中央银行尽管面临升息压力，但仍继续保持零利率
政策。因此2005 年间主要国家谨慎的升息并没有为全球融资流动性造成负面的影响。当然，一些
长期性的结构问题，如全球性国际收支持续失衡、美国经常项目长期逆差的威胁，以及一些外部
条件的变化，尤其是国际原油价格的上涨，对全球外汇市场和资本流动产生了重大的影响。
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