2006年中国乘用车行业投资策略(PDF 30)

投资要点：
• 我们认为，2006 年中国乘用车行业投资机会远大于风险，基于三点判断，首先，行业基本面将有所回暖，需求
稳定增长而同时中低端细分市场的降价压力将会大大缓和；其次，公司层面，人民币升值、国产化率加速提升、
钢价下跌等都将有利于控制成本，最后，经过近两年的下跌，目前汽车股股价已处于历史低点，继续下跌风险
有限，行业回暖也给汽车股带来价值重估的机会。因此，我们建议投资者有选择的投资中国乘用车行业，在我
们研究覆盖的A 股乘用车公司中，我们看好“长安汽车”和“江淮汽车”，一汽轿车和一汽夏利因为股改短期将
可能带来交易机会。
• 民用汽车驾驶员人数和汽车保有量的比率能够揭示汽车的潜在需求，成熟汽车国家如美国这一比率为0.85，韩
国从1989 年汽车消费起飞时起，这一比率逐年下降，从2.7 下降到目前的1.8。而我国这一比率为2.64，2004
年新增驾驶员人数更是达到创纪录的1734 万人，我们相信，中国乘用车仍具备长期增长潜力。参考日本韩国汽
车行业起飞前后的发展模式，我们认为，目前中国乘用车需求仍处于快速增长阶段，至2010 年，需求年均增长
预计为18%，千人保有量将达到34 辆。
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