招商证券-旅游行业2006年二季度投资策略报告——布局奥运，把握两条主线两个热点(pdf 14)

旅游行业已经进入长期快速增长的上升通道，同时08 年北京奥运会也将对
近期行业走势产生积极影响，06、07 年旅游公司的业绩提升以及行业内的
并购重组都值得期待，行业表现将精彩纷呈。我们在06 年度策略报告的基
础上，进一步提出旅游行业投资的两条主线（成长价值和重估价值）以及两
大热点（并购和提价），并提出以竞争模式分析法研究成长价值型公司、以
竞争要素分析法研究重估价值型公司的基本思路。
􀁺 旅游行业进入黄金发展期。十一五时期是我国产业结构调整、构建和谐社会
的重要时期，旅游业由于在增加就业、促进农村发展、缩小地区差距、节约
资源等多方面的优势，将获得良好的发展机遇，进入黄金发展期。
􀁺 两条主线——成长价值与重估价值。延续年度策略报告的思路，我们将发展
战略符合行业趋势、具有长期投资价值的公司称为“成长价值型”（如华侨
城、桂林旅游）。另外，以竞争要素为出发点，将内在价值低估的公司称为
“重估价值型”（如中青旅）。成长价值和重估价值构成了当前价值投资的两
条主线。研究方法上，成长价值型公司的研究以竞争模式分析为基本手段，
宜采用PE、PEG 等估值方法；重估价值型公司研究以竞争要素分析为基本
手段，宜采用RNAV、PB、PS 等估值方法。
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