央行新观点暗示政策操作新动向（pdf 6 ）

央行认为，出现通货紧缩的可能性很小，通货膨胀压力仍然存在，而且固定资产投资规模过大并有可能继续反弹是宏观经济的风险。我们认为，报告的观点传递出了明确的信号，即央行认为当前仍然应该把防止经济过热和通胀放在了首位，据此，我们判断四季度信贷状况不会出现显著放松，当前格局可能维持下去，重点仍然是有保有压、区别对待，通过信贷支持结构性调整。
􀁺 从某种意义上，货币政策受到汇率问题的牵制，因此，央行对汇率问题的阐述可能传递出未来货币政策操作的信号。央行认为人民币升值预期初步呈弱化迹象。央行的上述说法可能暗示4季度仍有可能加大货币回笼的力度，这种趋势对债券市场的影响值得关注。
􀁺 央行指出，四季度仍将执行稳健的货币政策，总量上保持连续性和稳定性，注重预调和微调。具体到货币和信贷指标，央行预计，2005年全年新增人民币贷款将达到2.3-2.5万亿元左右，货币供应量增幅在17%左右。总体上看，现有货币信贷总量状况不会出现显著调整，央行的重点仍是做有保有压的结构性调整。
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