盯住汇率制度及其持续期研究(pdf 26)

摘要：有关盯住汇率制度持续性和有效性的研究是国际经济领域的一个重要问题，已经有很多文献从实证的角度分析各种潜在因素对一国汇率制度选择的影响。本文在一般均衡的框架中引入跨期预算约束，构造了一个盯住汇率制度最优持续期的理论模型。通过模型的解析，给出了决定盯住汇率制度持续期的微观解释，得到了盯住汇率制度不同退出模式的决定因素。分析结果显示，盯住汇率制度的最优持续期由一组宏观经济变量所决定，特别是，实际消费水平对其均衡状态的偏离程度在很大程度上决定了退出盯住汇率制度的时机和模式。为了验证理论模型的有效性，我们用32个国家1985年至2001年的季度数据以及multinomial logit的方法，对潜在的决定因素进行回归分析。实证结果有效地支持了理论模型中的结论：贬值退出盯住汇率的可能性，将会随着被盯住国家通胀率的下降而随着本国实际货币余额偏好的增加而增加；然而，非贬值退出盯住汇率的可能性将会随着贸易开放度的增加和国内金融市场的发展而显著的增加。另外，实证结果也表明，盯住汇率的持续期也是一个决定汇率制度退出时点和模式的显著决定因素。贬值退出盯住汇率的可能性将会随着盯住时间的增加而增加，而非贬值退出的可能性将会随着盯住时间的增加而减少。
关键词：盯住汇率制度、持续期、贬值退出模式、非贬值退出模式
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